Т-банк запустил фонд XSECUR с подпиской на секьюритизированные облигации. Эта новость меня заинтересовала, потому что
- не самый обычный инструмент
- это фонд, соответственно, моя тема
Что вообще такое секьюритизированные облигации
Если по-умному, то это облигации, обеспеченные пулом кредитов или, например, ипотек или лизинговых платежей. В нашем случае кредитов.
А если по-человечески, то это когда банк выдаёт потребительские кредиты под 36% годовых и выпускает под это дело облигации, делясь с инвесторами 17% заявленной доходности.
Зачем банку нужны эти облигации
Можно же просто рубить 36% без всяких затей.
В отчётах написано, что это помогает банкам в «высвобождении регуляторного капитала». Сам не верю, что пишу эти страшные слова, поэтому расшифровываю.
Платежи по кредитам возвращаются банку постепенно, а деньги от покупателей облигаций приходят сразу. И эти деньги можно использовать под новые кредиты. Напоминаю, под 36%.
Куда уходит разница между 36% и 17%
Да много куда:
- страхуются неплатежи по кредитам
- обслуживаются сами кредиты
- оплачивается работа всей этой конструкции
- зарплаты-премии
А что останется — то прибыль кому-то ещё, о ком история умалчивает. На эти 2% и живём (с)
Почему доходность 17%
Я не углублялся в финансовые документы и не разбирал каждую облигацию, входящую в фонд. Поэтому могу только предполагать.
Дать меньше, условно 14% — а кто тогда это купит?
Дать больше, например, 20% — а не жирно ли будет?
С удовольствием почитал бы объяснение такой доходности от настоящих экспертов, но пока что видел только копипасты пресс-релизов. Вроде «премии за сложность, неликвидность и высвобождение капитала». Если найдёте человеческое объяснение, буду благодарен за ссылки.
Немного информации по фонду
- Красивое название — «Обеспеченные Активы»
- Риск заявлен низкий, потому как активы покупаются с наивысшим кредитным рейтингом ААА
- Диверсификация в наличии — в фонде несколько активов
- Комиссия фонда не больше 0,25% — приемлемо
- Доступно только для квалифицированных инвесторов
- Ликвидность, паи торгуются на бирже
- Доходность заявляется плюс 2-3% к краткосрочным корпоративным облигациям
- Купоны и выплаты реинвестируются — удобно
Какие есть риски
После такого внушительного списка достоинств о рисках даже говорить неловко. Но надо.
Главный риск — люди перестанут выплачивать кредиты.
Может ли такое случиться?
Это уж каждый сам решает. Но ведь риски могут реализоваться не как «все перестали платить», а в более мягких формах:
- Плохих кредитов окажется больше, чем ожидали
- Кредиты платят, но с задержками
- Рейтинг ААА окажется, кхм, не совсем ААА. А вдруг рейтинговое агентство что-то напутало? Ну вдруг
- Сложность конструкции. Нормальному человеку сложно, если вообще возможно понять, как это работает изнутри
И отдельно про ликвидность
Не факт, что она будет на уровне обычных облигаций. Купить-продать на бирже можно в любое время, но вопрос, по какой цене. При срочной продаже, возможно, придётся делать это со скидкой.
На мой взгляд, пока что риски выглядят невысокими. Но если люди массово перестанут выплачивать кредиты, то как себя поведут эти «Обеспеченные Активы» — бог весть. Это не облигация условного Лукойла.
Стоит ли покупать
Я бы не купил.
Но не потому, что инструмент плохой, а потому что в принципе не люблю сложные конструкции и особенно обёртки над ними. Конечно, это и близко не CDO из «Игры на понижение» (кстати, отличный фильм), но и не прозрачный инструмент вроде привычных облигаций.
Впрочем, если очень хочется попробовать новый интересный инструмент, то почему бы и нет. На небольшой процент портфеля. Всё-таки если ищете низкорисковые активы, то есть привычные и более-менее надёжные облигации.
